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EQT莫昆庭专注企业并购和企业家共担风险

发布时间:2021-01-21 03:27:12 阅读: 来源:提花机厂家

“EQT是不是一个专注于投资传统行业的投资机构?”

聊起EQT(殷拓集团),圈内一家知名投资机构的副总裁曾这样问记者。显然,对于中国很多投资机构来讲,EQT依然是一个陌生的名字,即使其早在2001年就已经来到中国,并且完成第一只基金的投资,其第二只基金也已经投资了老百姓大药房、烘焙企业沁园等8个项目。

“EQT创建于1994年,其创始人为Conni Jonsson,在该公司背后,有瑞典久负盛名的Wallenberg家族的强大支撑。Wallenberg家族是瑞典上市公司Investor AB(银瑞达)的大股东,银瑞达则是北欧最大的实业控股公司,在多家大型上市公司都有股份,包括知名的爱立信、ABB、伊莱克斯、阿斯利康等等,自有净资产为270亿美元,是EQT的股东之一,也是其基金最大出资人之一。”8月19日,在中国大饭店的咖啡厅,面对记者,EQT亚洲合伙人莫昆庭身着深色西装,正式而又详细地介绍了EQT。

事实上,EQT是与凯雷、KKR类似的专注于并购的投资机构,在全球拥有650个行业顾问,如果EQT控股或投资哪家企业之后一段时间,这家企业需要重新整合或更换职业经理人的话,这些顾问是很好的资源,他们会提供企业整合的意见,并提供适合这家企业的人选。

让我们走进这家在北欧市场领先的投资机构。

与复星公开竞技

虽然在中国默默无闻,不为大众所知,然而,EQT却获得了企业的认可。在与复星集团一起竞投老百姓大药房的过程当中,二者虽然没有正面交锋,然而,却感受到了彼此的竞争实力。

“直到我们签约的前一天,有消息显示,复星集团相关人员还在给他们打电话。”莫昆庭告诉记者,2008年10月之前,复星投资的人一直在跟老百姓大药房进行商谈,他们提出的方案具体内容不清楚,可能有换股和现金投资的成分,复星持有老百姓大药房比较大的股份;而EQT的方案则为,持有企业46%的股权,给企业现金,然后找职业经理人帮助其运作企业。两种方案对比之下,最终,老百姓大药房选择了EQT。

“可能是这个方案吸引了企业。”这是莫昆庭的感受,而在这个项目当中,EQT能够战胜中国本土领军机构之一的复星投资,其根本原因是EQT独特的运作模式,以及其拒绝对赌协议(对赌协议指投资方与融资方在达成投资协议时,双方对于未来不确定情况的一种约定。如果约定的条件出现,投资方可以行使一种权利;如果约定的条件不出现,融资方则行使一种权利)的投资理念。

资料显示,2004年初老百姓大药房就成立了投融资部,开展上市的前期准备,之后,欲找其合作的外资机构一个接一个前来,其中包括花旗银行、摩根士丹利等国际知名机构,最后合作未成的主要原因,一是价格谈不拢,二是拒绝对赌协议。

巧合的是,在对赌协议的观点上,EQT与老百姓大药房的董事长谢子龙惊人的一致。

“EQT也同样不看好对赌协议,在具体投资中,只要是主要依靠对赌来确保投资回报,我们就不投资了。”莫昆庭也认为,站在企业的角度来说,对赌协议并不合理,“企业让投资机构投资了,还要确保投资机构每年30%或者甚至50%的增长,如果企业三年没有实现上市的话,就要赔钱给投资机构,把本金和利息都还给他们,这明显对企业或创始股东不利。”

实业加速模型

不依靠对赌协议,那么投资之后,EQT靠什么来保证自己的投资不会打水漂?

这其中的秘诀,莫昆庭称之为“实业加速模型”。据其介绍,他们这个模式的本意就是,在EQT投资之后,他们要和企业家一起承担股东的风险,如果企业在他们投资后没有增长,他们也有一定的责任。

不过,为了避免这种情形的发生,EQT会和企业商谈,要给EQT多一些参与营运增值的权力,比如董事局的构成,任命某个高管等等。一般来说,如果不是创始人当董事长,他们会选择EQT熟悉的、具备一定行业经验的人任董事局主席,或者由EQT全球650多个工业家推荐高管人选,确定高管之后,他们还会要求董事、高管个人也要进行投资。

“一般这个金额从十几万到五十几万美元不等,但是必须由个人拿,因为你一旦投入钱,感觉就不一样了。”莫昆庭透露说,这种将利益捆绑在一起的做法,增强了EQT的投资胜算,“投资企业以后,我们依靠的就是EQT的企业管理模式,这个管理办法为,通过有经验的董事长管理董事局的成员,一个好的主席或者董事长,能够确保董事会的贡献,而董事会的首要任务,就是要确保CEO是最合适的人选。”

这个模式取得了阶段性成功。以老百姓大药房为例,2008年10月,EQT投资之后,企业取得了每年平均30%~40%的利润增长,而在投资前的一年,其增长率不过20%。

650位行业顾问

“在EQT工作,由于公司运作的方式与国内其他基金有很大区别,所以相对来说,其实干得更辛苦了,但里面的乐趣也很多,也感觉比较安稳,比较踏实。”这是在EQT工作十年之后,莫昆庭的真实感受。根据他的讲述,自从1999年来大陆做直接投资,他已经从事PE投资12年多了,然而,至今,他依然喜欢自己的工作,这正是他愿意全身心沉浸其中的事情。

1999~2001年,莫昆庭曾在高盛集团直接投资部工作,负责在大陆地区的投资业务。

在高盛工作的这两年经历,莫昆庭并不想讲述过多,但是有一点却不能不提,在这段时间里,美国互联网泡沫破裂,也影响到了中国互联网企业,由于不能持续融资,大多数中国互联网企业生存艰难。

就在这个时候,作为阿里巴巴的第一个机构投资者,莫昆庭和同事一起发掘了它,并代表高盛投资阿里巴巴250万美元,在创业的最初阶段,相信马云不会忘记这第一笔融资。

在记者的追问下,莫昆庭还告诉记者,中芯国际、中国网通这些后来带给高盛超额回报的项目,其实也是出自他的手中。跟EQT的低调如出一辙,莫昆庭并不想过多讲述自己的功绩。

或许“有舍必有得”,虽然舍弃了高盛的光环,然而,莫昆庭在EQT得到了他想要的那份踏实。

在EQT,董事会每两三个月就要开一次会,但是会议并不停留在形式上,这与一些PE公司常规的财务报告会完全不同。

“我们一般要开两天的会,第一天是管理会,把企业当中从高层到中层的八到十个管理人员聚集到一起,大家每一次都轮着讨论一个专题,比如这次讨论采购,下次可能讨论新业务等等;第二天,董事会也会接着召开8个小时的会。”莫昆庭说。

此外,莫昆庭还告诉记者,作为投资人,他们每一个月都需要拜访一家公司,跟企业人员一起讨论一两天关于公司的事情,这次将更为详细。一般来说,每次拜访之前,莫昆庭及他的同事都要事先准备好谈什么事情,提前研究国外的企业有哪些经验。等到具体开会的时候,他们就会同企业一起探讨近期企业的问题,比如企业最近的业绩,或者企业需要什么样的帮助。“你需要什么,我们就尽量提供给你”。

十年时间,莫昆庭一直在不停地重复类似工作,同时也更加清楚地认识到他从事的投资工作——“投资人要找准自己的定位,做好自己应该做的事情。”

“投资过程当中,我们这些投行出身的人,只能是把尽职调查及研究报告做得最好。对于投资后的事情,最好由企业背景的人来参与。”这是从事投资十年之后,莫昆庭的总结。

在他看来,只有企业家才知道什么样的人才适合管理这家企业,这个企业的管理架构容易出什么问题,如何制定员工的薪酬方案及建立考核指标,如何更好地制定企业的发展战略,什么样的公司可投资,什么样的不要投资……只有做过企业的人,才能理解这些问题的来龙去脉。

换句话说,对比黑石、凯雷与KKR等投资机构,EQT最大的不同,就是他们更看重让企业家经营企业,并将其650位行业顾问视为EQT的核心资产。

非主流投资机构

对比国内大部分甚至是70%~80%投资Pre-IPO的投资机构,EQT显然属于非主流。

莫昆庭介绍说:“对于我们这个‘实业加速模型’,行业里意见也分两派,一种说,你这个是对的,长远来说,GP(普通合伙人)就要给企业带来管理方面好的建议;而另外一种说法则是,EQT模式在中国可能很多年以后才会变成主流,所以目前,对于投资机构来说要尽可能地赚快钱,每年多做几个Pre-IPO项目。”

而莫昆庭及EQT心里都很清楚,他们目前并不被市场认可,然而,他们却还要将EQT的“实业加速模型”继续下去。他们坚信,EQT将会为企业带来价值。

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你们在中国投资了几个项目?如何保证你们的投资收益?

莫昆庭:我们虽然是并购基金,但其实非并购型的项目也会参与。目前在第二只基金,我们已经做了8个项目,其中七个在大中华地区,4个是买下来控股,我们是绝对大股东,比如我们投资的重庆、贵阳最大的面包零售企业沁园;剩下的三个项目,可能不是完全并购,但是也会有相当话语权。

一般来说,我们投资国内企业最低的股份是30%,要求有两到三个董事会的席位,同时还会追求一些特别权力,比如几年的任务没有完成的话,我们会要求一个替换高管的权利。

你如何看待国内的投资机构?

莫昆庭:在我看来,中国80%以上基金投资的都是Pre-IPO项目,实际上提供给企业的附加值在营运角度上不一定很大。一般来说,他们选择项目的标准为,只要你能告诉我,你是不是一年以后能上市,谁是保荐人等,他们就可能会投资。

你们的“实业加速模型”有什么特点?

莫昆庭:“实业加速模型”就是我们做什么事情,都要快,比如,我们要定好三年的目标,然后按照目标去实现。

在实现这个目标的过程当中,我们跟企业家和创始人一起去努力,我们都属于股东,大家的目标都是一致的。

Pre-IPO项目与你们现在做的并购项目有什么区别?

莫昆庭:我们现在的运作模式与当前主流投资结构不太一样,他们基本上都是投资未上市但快要上市的企业,占有小部分股权,通过企业上市而获利,这跟我们有根本差别。

我以前也经历过Pre-IPO项目的投资,投资以后,更多是靠创始人的努力工作去赚钱。投资人投了以后,基本上就是每个月去看报表,开董事会也是两三个小时就开完,所以我现在这个公司的模型与Pre-IPO有很大区别,所以相对来说,其实干得更辛苦了,但是乐趣也很多。

那你们的操作模式与黑石、KKR有什么不同?

莫昆庭:我们的相同点是,都是并购基金,但是我们也存在差异,那就是在行业里高级顾问的规模不同。

截至目前,我们已经形成了650多人的规模,不是每家公司都能弄到这么大行业范围的人。对这些顾问,很多我们不用支付现金,更多是给他们提供机会。比如,你以前做过这个行业内某家企业的老总,那你就可以去我们投资的这家企业去做董事,给企业提供实实在在的帮助。

同时,EQT的股东Investor AB(银瑞达)作为自有资产为270美元的公司,旗下还有13家核心控股公司可以为我们所投资的企业提供人才。在我们看来,企业出身的顾问与投资人能给企业提供的帮助是不一样的。

在投资过程当中,你如何说服企业接受EQT投资?

莫昆庭:在大陆地区说服企业接受EQT控股投资的确很不容易,不过也不是完全没有机会。一般来说,经过和企业长久交流以后,还是有一些企业家愿意接受我们的投资。

同时,由于在中国很多企业当中存在这样一个问题,就是很多一代企业家已经到了退休的年龄,然而在接班人的问题上并没有妥善解决,他们的儿女不愿意接手企业,同时在企业当中又找不到合适的接班人,卖掉企业这些企业家也显然舍不得,因此,在这种情况下,他们很愿意接受EQT的投资。我想,这是我们的机会所在。

EQT的投资理念是什么?有何投资标准?

莫昆庭:殷拓集团旗下私募基金的投资理念,是寻求在增长潜力良好的行业中拥有市场领先地位的优质中型企业,作为其投资对象。大中华区日益增加的消费趋势和强劲的经济增长提供了许多的投资机会。作为积极的私募基金投资者,殷拓可以加速被投资公司的发展和增长。

我们对所投企业的投资要求即为我们能够控股或获得至少30%的股权,同时在董事会层面能够参与企业的决策。

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